一��股票市场的涨跌和循环周期主要是由基本面(��民经济增长速率、上市公司业绩状况)　、制度面和技术面（投资者心理）所决定的。

　　从宏观经济面看，上市公司业绩减缓和宏观调控收缩决定了近期股市大幅转暖的时机并未到来
。从经济周期角度观察，有关实证研究表明我��经济增长存在平均长度为9年左右的“朱格拉型”周期波动，而且我��固定资产投资波动同样表现出9～10年的规则的周期特征，与GDP高度相关。此轮经济增长周期起点约在1999年，高点在2004年，粗略估算周期终点将在2007-2008年之间。考虑到举办2008年北京奥运会的因素，2006年有可能进入经济调整的过渡期，2007将进入一轮新的投资周期。股市作为经济晴雨表将提前6个月表现，在2006年中期有望进入新一轮升幅。

　　从制度层面讲，困扰中��股市最大的制度���}―――股权贩N糜型�在明年中期得到彻底摘除。在《指导意见》精神的指导下，目前股改正有条不紊进行，至本周已有187家公司完成股改或公布股改预案。按照一个月100家公司的速度，明年中期将有近千家公司完成股改，届时A股市场将焕然一新。考虑对价因素，我��A股市场的估值水平已与周边成熟市场相接轨。我们预计，新老划断将在明年春节后展开，众多的优质大盘股发行将给失血已久的A股市场注入新生力量。

　　在技术层面上，江恩理论能够比较正确预测股市�\行周期。江恩理论认为十年是一个大循环，其中五年上涨市（牛市），五年下跌市（熊市）。如果观察沪指的年K线，基本上是遵循这个规律。从1991年至1996年2月这个期间除了1992年涨幅较大之外，其它大部分时间都是较长的熊市；从1996年3月至2001年6月步入长达五年之久的牛市；而从2001年6月至今已陷入四年多的熊市，至明年6月时间上已有五年，即将完成一个大的周期循环。从近三年的股指�\行规律看，两个重要低点的相距时间多为44周（约为10.5个月，也是江恩理论一重要时间周期）。如果从本年行情的起点7月开始计算（观察没有权重股影响的深综指本年低点在7月19日），至明年6月也恰好是10.5个月左右。长期循环、中期循环都指向明年6月，表明明年6月将是一个关键的时间点。

　　以上一系列迹象表明，我们正处于由熊转牛的过渡阶段。

　　在熊末牛初阶段市场矛盾心理交错

　　在熊末牛初之际，往往是市场心理最矛盾的阶段。一方面，经济前景不乐观使得悲观者更加气馁，在市场中抛售股票或不敢战略建仓股票；另一方面，一部分先知先觉者的投资者觉察到最难熬的时间即将过去，开始战略建仓股票。另一部分敏锐的投机者感觉市场气氛好转而积极入市。

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