上周受到市场关注的事件主要包括禽流感疫情、部贩N芷谛怨�司如宝钢面临产能下降、G上汽维持股价暂告失败、三季度报表显示基金减持蓝筹股。多重因素的影响下,上周市场出现大幅下跌。基金重仓的核心资产出现罕见下跌,周五G华海一度跌停,市场气氛显得相当严峻
。但是,A股的未来并不悲观,转机甚至可能很快就出现。理由是,目前的市场下跌并非宏观因素导致,同样反映内地经济�\行的香港中资企业和H股指数可以证明,前三季度其�\行稳中有升。所以,笔者判断近期市场的下跌为交易型下跌而非价值型下跌；也就是说,市场的下跌是因为参与者的因素而导致,并非是股票物超其值所致。近期市场的下跌解决了多个���},为下一步优势企业股票上涨奠定了价格基础

　　基金：三个关键词

　　纵观三季度基金报告,三个关键词豁然凸显：赎回、调仓、相对亏损。在笔者看来,三者之间有相当紧密的内在联系：

　　首先,基金重仓股出现罕见的调整,部分长期重仓持有的蓝筹股被大幅减仓。尽管如此,大盘蓝筹仍为基金绝对主力。

　　其次,赎回是基金跑输大盘的根本原因。尽管从会计收益的角度看,基金三季度整体实现了13亿元的收益,但从基金净值增长的情况看,股票型基金出现了全面的相对亏损。跑输大盘的原因在笔者看来最直接的因素乃是保险公司的赎回,这打破了市场、尤其是蓝筹股的平衡,引发小基金的第一轮抛售。平衡打破后,先卖者先得益,进而形成了基金重仓的蓝筹股的持续抛压。到近期,部分基金抛售蓝筹股已经不去管价值因素,因为保险公司要钱。保险公司新政导致赎回成风。季报数据显示,在三季度,股票型和混合型基金共被净赎回123.64亿份,与二季度相比几近翻番。指数基金在三季度也被大量赎回,净赎回额达52.64亿份。赎回来自保险公司的两大投资新政,一是直接投资在三季度成为事实。到9月底,保险公司直接进入股市的资金已经达到98.7亿元；二是保险公司逐步退出小基金、信誉差的基金,导致小基金越来越小。赎回出来资金后,保险公司投资基金的主要方向是银行基金和保险基金。

　　主流品�N下跌：两�N解释

　　机构一般对主流品�N下跌有两�N解释：第一,过去几年行之有效的主流机构投资策略的生存环境�l生变化：包括相关股票估值走高、周期品�N的基本面不符合预期、在主流品�N之外出现新机会。如,兴科证券投资基金经理表示,他们通过研究发现许多股票经过长时间的大幅下跌后,估值便宜且有良好的成长性,在一段时间内比基金重仓持有的许多行业的龙头公司更有吸引力。

　　第二�N,有基金经理认为,蓝筹股和价值股远逊于指数的表现,从外因来看取决于两个重要因素:一是以共同基金、QFII为代表的长期投资资金总量今年没有明显增长甚至是减少了；二是IPO一度暂停使市场资源优化配置的功能弱化。从内因来看,投资理念和短期的业绩形成矛盾,而管理人内部管理和投资制度也与共同基金的表现密切相关。

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