长期以来,新股不仅是一级市场的投资热点,也是二级市场持久热门的投资主题。但今年以来,新股的业绩不尽如人意,引发了对新股投资价值的重新思考。下文将从新股业绩变化、二级市场表现等角度对新股板块作风险分析。
　　长期以来,新股不仅是一级市场的投资热点,也是二级市场持久热门的投资主题
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　　2003年以前,市场对新股的追逐热情非常高涨。1998年至2002年,新股首日收盘平均涨幅在130%以上,高的达10倍；上市首日换手率一般在70%左右,高的达90%以上。今年来,受市场不景气、新股业绩变脸快等原因的影响,市场对新股的追捧热度稍有减弱,但今年上半年发行的新股首日收盘平均涨幅仍高达86.41%,高的也在300%以上,说明市场炒作新股的理念并没有完全改变。而今年以来,二级市场的不断下跌已令新股的光环日渐褪色,大部分新股股价自上市首日以来不断走低,有的跌幅已达70%以上,许多新股股价基本接近发行价,二级市场投资者损失惨重。2003年8月以来新上市的公司中41家公布了半年报业绩,这些公司净利润总和比去年同期下降了近97%。同时,这些公司加权平均每股收益仅0.0026元,远远低于0.103元的总体平均收益水平。新股业绩变脸并不始自今年,远的可追溯到红光实业(ST博讯),2002年又有长江股份、精伦电子等新上市企业。今年则出现了众多新股业绩变脸,如6月份刚上市的长电科技净利润同比下降40.64%。进一步分析表明,新股对总体业绩的贡献由正面到负面的变化并非一朝一夕形成。从2000年起,每年上市新股当年的加权平均每股收益分别为:2000年0.2751元、2001年0.2040元、2002年0.1759元。
　　
　　1998年至2003年6月30日,共有497家企业在沪深A股市场发行上市(IPO)。期间,沪深两市A股IPO融资总额为2942.22亿元,融资总额最高的年份是2000年,其次是2001年。这就说明,证券市场融资功能的发挥与二级市场股指走势有密切的关系。因为2000年至2001年是大牛市,股指于2001年6月创了历史新高。这期间,新股发行市盈率和发行价格也创了新高,2000年IPO平均市盈率高达34倍,最高的达到88倍。从上市公司股本情况来看,1998年至2003年6月30日IPO公司的平均总股本为5.6亿股,平均流通股本为9788万股,越到后面总股本和流通股本越大,但由于2003年市场不景气,发行股本明显下降,小盘股臃N匦鲁晌�发行的主流。
　　
　　为了检验新股上市后业绩的变化规律,我们对497家样本公司上市前与上市后3年的净利润进行时间序列分析。统计结果显示(详见附表),1998年以来新上市的公司整体净利润增长率出现了明显的下降趋势,如上市当年比上市前净利润平均增长14.03%,一年后增长率降至6.71%,二年后增长率降到5.29%,到第三年则为负增长。从净利润增长率下降幅度大于50%的公司分布来看,1998、1999两年上市的公司上市当年就有半数以上的净利润下降了50%以上,有不少企业当年就出现了亏损。

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