走过２０００年第一个季度，一半以上的上市公司年报浮出水面。尽管利润“景观”颇好，但大多数公司选择对股东的回报只有三个字“不分配”。粗粗估算一下，在截至三月底披露年报的４００多家上市公司中，选择发放现金红利的不足１５％，选择送股或转增的占１６％，而余下近７０％的上市公司对股民一年等待的回答是“不分配，不转增”
。

　　是利润情况不好吗？在披露年报的４００多家上市公司中，盈利是“红字”的只有１０多家。不少公司的利润报表很是好看，但就是不分配。比如：某电力板块企业，１９９８年每股收益０．６１元，分红方案是不分配不转增，只是选择了配股；１９９９年每股收益０．５６８元，还是不分配不转增。某医药板块企业，１９９８年每股收益０．４１７元，１９９９年每股收益０．５１３元，效益可谓不错，但同样连续两年不分配。 　　对于上市公司来说，有利润而不分配，原因至少有两个：一是尽管帐面利润很好看，但经不起推敲，例如现金流不足，每股流入现金远低于每股收益（应收帐款居多），因此现金分红就不要想了，送股或转增，会给来年的每股收益带来更大压力，也算了吧；另一�N是经营状况确实良好，现金流也充足，但从长远考虑，企业的发展比对股民回报更重要，因此为了来年成绩单能够更加好看，还是不分配。如果第一类上市公司多了，人们将为年报利润数据的质量担忧；如果后一类上市公司多了，人们将为中��股市的未来走向担忧。 　　从“炒股”总所得来看，不外乎三个来源：股息（现金红利）、资本利得（送股）和资本损益（买卖差价）。从��外股市看，证券市场发展到一定阶段一定规模，股票投资回报将由差价利得为主，转化为红利为主（目前纳斯达克所展示的巨大资本损益空间对美��人来说也是新情况，可以预期，随着网络产业的整合和发展进入稳定期，个股价格提升幅度也将会变得相对稳定）。因此，以分红派息为主是成熟股市的做法。上市公司轻视对持股者的红利回报，无疑将会给中��股市带来不利影响。 　　最核心的一点，“不分配”对持股者暗含的意思是，你不要指望从长期持有股票中获取红利，还是关注于买卖差价吧。也就是说，不要指望投资什么，还是从投机中获利。对于年轻而尚在完善中的中��股市来说，这个导向令人堪忧―――市场参与者如果以短期利益为重，股市的�\行节奏将更多以暴涨暴跌的方式呈现。

　　再深化一点来看，在发达��家，规范和参与股市的投资主体是大基金，散户不会选择自己入市，而是交给专业人士―――基金来处理，而基金大多采用长线操作，他们是稳定股市的主要力量。随着中��股市的发展，监管层目前正通过一系列措施营造中��的“战略投资者”。在政策导向和�\行特点等框架内，“战略投资者”将采取中长期持有的方式，在自身获得稳定回报的同时，降低股市风险。对于他们来说，长期投资换来的除“成长性”获利外，还有就是稳定的分红。从这个意义上说，如果上市公司仅仅考虑自己的积累发展，整个市场流行“不分配”，战略投资者要么失去赖以生存的获利来源，要么也被迫参与到“暴涨暴跌”的游戏中去，这一市场影响无疑将是严峻的。

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