20世纪80年代以来，高账面价值/市场价值比(以下简称b/m)上市公司投资战略深受理论界的关注，且研究结果也表明高b/m的公司具有相当理想的投资价值，能够获得比市场看好的股票更高的投资收益。而在投资者的实际资产管理的行为中，投资高b/m类公司是最重要的价值投资方式之一，采用高b/m投资战略也为许多投资者带来了超额投资回报，时至今日，这�N投资战略已成为描述机构或个人投资者投资风格的专业术语
。

　　挖掘财务信息是价值投资的基本方法。本研究将利用财务报表所揭示的信息来挖掘中��股票市场上具有投资价值的高b/m公司。而要用财务报表中的启发式信息来挖掘高b/m上市公司价值投资，必须仔细分析哪些能够影响公司未来业绩的财务指标，并检测这些指标在价值投资战略中的稳定性与可信性。为此，我们参照了��外价值投资的研究方法(piotroski,2000）来研究高b/m类公司以下三个重要���}：

　　(1)利用历史财务信息区贩N��股市高b/m公司中具有投资价值的股票；

　　(2)高b/m公司的股票投资收益是否存在规模效应？

　　(3)这�N投资战略能否获得比市场更好的投资回报？

　　高b/m公司投资价值实证分析

　　第一，高b/m类公司的平均规模要明显大于整个市场a股的平均规模。1995―2002年底a股上市公司和高b/m类公司样本基本属性的统计结果显示，高b/m类公司的平均规模要明显大于整个市场a股的平均规模。这在平均意义上说明高b/m类公司倾向于是规模相对大些的公司。并且各组别内规模标准差没有表现出一致性的规律，各组别中规模差异也同样很大。但都显示出来1995年以来中��股票市场上的上市公司规模有明显增长，大盘股上市的趋势越来越强。

　　第二，高b/m类上市公司存在明显的超常投资回报。1995―2002年高b/m类公司组合投资价值和市场组合(所有样本)的基本统计结果显示，7个持有1年的高b/m公司价值组合i（从下年初持有到下年末）平均收益的年平均收益为27.07%，而7个持有1年的市场组合i平均收益的年平均收益为13.08%。在7个持有期间高b/m类公司组合年平均收益高出市场组合年平均收益13.99%。6个持有1年的高b/m公司价值组合ii（从下1年年中持有到下2年年中）平均收益的年平均收益为24.67%，而6个持有1年的市场组合ii平均收益的年平均收益为14.30%，在6个持有期间高b/m类公司组合ii年平均收益高出市场组合ii年平均收益10.37%。

　　7个持有1年的高b/m类公司价值组合i加权平均收益的年平均收益为0.32%，而7个持有1年的市场组合i加权平均收益的年平均收益为0.068%，高b/m类公司价值组合i加权平均收益的年平均收益高出同期市场组合加权平均收益0.252%。6个持有1年的高b/m公司价值组合ii加权平均收益的年平均收益为0.25%，而6个持有1年的市场组合ii加权平均收益的年平均收益为0.095%，高b/m公司价值组合ii加权平均收益的年平均收益高出同期市场组合加权平均收益0.155%。可见，从组合投资收益角度来说，高b/m类公司组合的平均和加权收益显著高于市场组合收益。

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