创投行业从去年开始感知到资本寒冬的到来，在目前的环境下，一线投资人应该怎么投？项目筛选应该怎么筛？在12月8日的2019中国母基金年会上，北极光创投创始人邓锋、英诺天使基金创始合伙人李竹、青松基金创始合伙人刘晓松、盛景嘉成母基金创始合伙人刘昊飞分享了自己的看法。

资本寒冬下该怎么投？

从去年开始，资本寒冬成了创投圈的高频词。有人称2019年是一个没有风口的年份。目前的市场环境下，是否应该放缓投资节奏，要采取什么样的投资策略？

英诺天使基金创始合伙人李竹表示，公司从今年到上个月底投了72个项目（全国各地），投资轮次都是天使轮。他说：“实际上我们投完的这些科技项目，在融资上还是不错的。唯一的差别，就是下一轮融资的倍数没有原来高。大家对估值更加理性了。”

“比如说，我们在2015年、2016年投的项目，下一轮融资按照天使的价格是5-10倍，现在可能是3-5倍。但从科技的方向来说，我们看到基金还是非常积极在投。”李竹说。天使投资行业今年整体投资规模下滑，投资的项目数大幅度减少，是因为文创领域整个投资额下滑了78%（将近80%）。

“现在有一个逃离天使的现象，因为真正看得懂科技类天使投资项目的人不多。分析天使基金投资的所有行业，即使在2016年、2017年，投资人工智能的规模只排第4名（清科分类），为什么天使基金投资科技行业回报还不错，因为确实能投科技的天使比较少。”李竹说。

“文娱领域，我认为现在并不是不好的时间点。”青松基金创始合伙人刘晓松表示，比如《哪吒》，票房达50亿。可以看出消费层面上没有任何减少，但成本下降了，包括演员成本等，因此好的故事、好的制作团队，好的衍生品项目，都有很大的机会。

北极光创投创始人邓锋表示，寒冬对整个行业来说更大的问题是两极分化，在VC行业里面，赚钱的可能也就10%，甚至是5%或者以下。但是这并不代表没有机会投、投的公司质量差。从现在投资公司的回报来看，也许更好，实际上从投资角度来说是没有问题的，而且一线基金拿钱的能力也是没有问题的，因为美元基金的LP（有限合伙人）钱很充足，理财，中国会往头部基金集中，这都不是问题。

市场放缓时项目怎么选？

在整体创投市场投资速度放缓时，选择项目的标准是什么样的？母基金如何选择自己的GP（普通合伙人）？

北极光创投创始人邓锋表示，对风投来说，筛选项目方向包括：第一，市场规模、在哪个行业等。第二，人、团队，包括他的学习能力、经验、价值观。第三，能不能有建立壁垒的创新。

他同时透露北极光筛选投资人时的标准，“在招人的时候，有些做法是和母基金看GP的时候一样，也是在看这个人能不能培养成GP（普通合伙人）。”邓锋说。

经历和经验有多重要呢？邓锋表示，招比较年轻的人时，如果希望把他培养成北极光未来的合伙人的话，不太看重投资方面的经验。优秀的投资人可能过去不见得是做投资的，行业的经验、产业的经验可能更重要。

他同时表示投资人过去的业绩很多时候有运气的成分，做VC行业，很重要的是快速学习的能力很重要，极快的找到事物的本质，对一个不是很懂的行业问出很关键的问题，跟企业家有效交流的能力。

“我也希望在母基金选GP的时候，更多关注人的其他方面，而不单是过去投过什么好案子。”他呼吁。

盛景嘉成母基金创始合伙人刘昊飞表示，投资，选择GP时，除了要跟基金创始人沟通，和其他的管理合伙人、合伙人都要进行沟通，还要了解核心的创始人最认可的这些项目的创始人。

“同时，我们也知道今天的A股挣钱方式跟过去相比已经完全不同了。”刘昊飞说。

英诺天使基金创始合伙人李竹表示，首先会选择那些能够改变未来的东西，能够给多数人带来福祉的项目。“天使投资有时候不是看这个事情会不会失败，失败的概率有多大，而是说这件事成了之后能有多大，能在多大程度上影响社会。包括现在人工智能、智能制造、智慧医疗、航天科技、生命科技，我们都投了一些。”他补充道。

李竹认为现在进入了一个精英创业的时代，“去年有一个统计，人工智能这个领域，从天使投资一直到B轮、C轮，在中国拿过投资的创始人，毕业院校排名第一就是清华。当然还有一些海外的院校，包括伯克利、麻省也有。”李竹表示。

青松基金创始合伙人刘晓松表示，一个项目要走的远，核心是基本面，常识很重要，投资投到最后就是常识和创始人对于常识的认知，以及创始人懂得去问和发现。

新京报记者 张姝欣 编辑 徐超 校对 危卓

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