【策略观点】

    操作建议：动煤空单临近570左右可适度减持，总体仍持偏空判断。

    驱动力：

    7月中国制造业PMI生产预期、原材料采购预期两个先行指标低位反弹，投资知识，显示制造业链条的工业品需求预期有所改善；然商品房销售、建筑业PMI仍难言乐观，建筑业链条的工业品需求依然黯淡，6月受地方政府专项债冲量带动的信用扩张持续性或有限，下半年基建发力力度有待观察。我们维持年内宏观预期低位摆动的基本判断，7月发电总量同比微增0.46%，受水电等清洁能源挤压影响火电同比降3.74%。7月初以来动力煤期现货价格总体处于回落态势，截至上周五CCI5500累计降33元/吨，动煤期货9月合约累计降32元/吨，期现货价格再次临近570左右支撑位，市场关于后市行情演绎分歧再起。我们认为四大家年度&月度长协价均值570元/吨左右或从采购成本的角度对现货市场构成支撑，并带动期货盘面在此价位附件有所反复；但在需求步入淡季、中下游主动去库存、定价点买盘缺失的背景下，后续行情演绎的关键还在于坑口价格能否再下一城，带动到港成本有效下移，目前来看这一趋势仍在延续，市场止跌企稳仍需矿方主动性减产、70年大庆上游环保安检从严等供应收缩因素带动。近日进口煤异地报关限制再次引发市场关注，我们认为全年进口额度平控已逐渐成为市场基准预期，在前期进口煤库存仍有待消化的背景下该事件对价格实质性影响有限。行情判断上，投资知识，8月第一周动力煤中下游库存下降290.5万吨（1.8%），夏季去库存终于开启，预估9月、11月初中下游库存消费比同比分别增22%、38%，展望下半年仍缺乏有效的去库存窗口，供应端收缩利好出现前仍持偏空判断，11月合约目标区间550-560元/吨。

    安全边际：昨日收盘9月合约对内贸煤贴水2.02%，11月合约对内贸煤贴水2.05%。

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