蜂巢基金吴穹：中国短期内降息必要性不大
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上周二（3月3日），美联储宣布紧急降息50个基点对抗疫情，至1.00-1.25%，同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。
降息最主要的原因有三：
1、美联储对利率的调整核心是基于经济的预期，为应对肺炎对基本面带来的不确定性进行的预防性降息，直接导火索来自于金融市场的信号。
2、美联储本来就处于降息窗口之中，本次降息是去年以来的第四次降息操作，基本面疲弱和通胀预期下行。
3、银行间流动性大幅短缺。
然而，市场更关心的是，投资，降息对经济有效吗？
#p#分页标题#e#蜂巢基金认为，降息缓解金融市场情绪，但对防治疫情并无直接好处，疫情拐点还未到，将会对全球经济周期产生负面影响。在美联储宣布降息前，G7国家财政部长和央行行长共同发表声明，意味着国际央行联手的干预，宽松预期也有所上升。由于疫情对日本、欧洲的直接影响更大，这两个经济体的政策对冲力度应该更强。但考虑到日、欧央行均已执行负利率，应对疫情可能要更多依靠财政政策支持。我们需要考虑的是，如果疫情无法控制，投资知识，或者降息也无法挽救经济的话，会怎么办？现在各国债务高企，最担心的是经济停滞、收入下降所带来的债务违约反应，短期看来主流仍然是采取扩张的财政措施和货币措施，如果疫情继续发展，不排除美联储也再度祭出QE。
中国下一步怎么走？
美联储降息后，中国货币政策的空间更大，但短期继续降息的必要性不大。未来是否降还要看情况。首先，中美货币政策有一定方向上的联动，但并不是每次都跟随，梳理历史可以看到15年以来中国央行货币政策定力比美联储要高很多。
其次，央行在2月3日已经提前降息10BP，美联储实际上是在疫情扩散后跟随降息的，从数量上看，我们的10BP可以匹配美联储的50BP。再次，货币政策的内涵很丰富，并不止降息这一个选项，从节后情况来看，目前货币政策更偏向于针对疫情困难企业扶持的结构性政策。结构性政策有很多好处：1是能精确的执行到对应的中小微企业上，而普遍降息降准的资源更容易流向大企业或金融市场；2是能避免宽松的后遗症，过低利率可能又放大金融杠杆。考虑到中国潜在通胀压力其实很大，利率的还是跟踪名义GDP增速的。
责任编辑：wyj
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